中金：维持腾讯跑赢行业评级 目标价475港元
2023-03-23 12:35:47 清一色财经
【资料图】
中金发布研究报告称，维持腾讯控股（00700）“跑赢行业”评级，2023/24年收入和盈利预测不变，目标价475港元，较当前股价有36.8%上行空间。公司在低基数下non-IFRS净利润4Q22同比增长19%至297亿元，该行认为宏观复苏背景下1Q23利润端同比增速将优于4Q22。展望全年，腾讯体系中游戏、广告、支付等确定性较强的高毛利业务将持续助力利润端的增长。
报告中称，分业务看，公司游戏业务4Q22总收入同比下降2%至418亿元，其中海外收入增长5%，国内收入下滑6%。展望2023年，后疫情时代对用户线上时长的分流即将过去，海外游戏市场有望恢复，公司前期海外布局成果有望更好显现；而国内随着监管氛围的缓和，公司在新游戏的发布和成熟游戏的运营上都将有所发力，腾讯已获得《命运方舟》《无畏契约》等多个重磅新游的版号，《王者荣耀》创出春节期间流水新高。该行预计1Q23腾讯游戏收入就将告别负增长，全年同比增速有望达到10%。
广告业务方面，增速亮眼，继续关注视频号商业化进展。公司4Q22广告收入同比增长15%至247亿元：媒体广告，受益于效率提升和TME的商业化力度增加，收入实现同增4%；社交广告，收入实现同比增长17%，在疫情的扰动下，小程序及视频号依旧为增量贡献的主要来源，当下视频号仍处于变现早期（广告、电商、直播等），因此该行建议持续关注其商业化进程。此外，微信生态圈中的朋友圈、广告联盟、公众号等也将进一步盘活其商业化变现潜力，实现协同发展。该行预计全年广告收入同比增长18%
此外，金融业务和云业务正走向良性增长。4Q22金融业务被疫情所影响，云业务则仍处于降本增效的通道中。展望未来，该行认为金融业务将受益于疫情政策优化后支付流水的提升以及宏观经济复苏。云业务则专注于提升效率，重点发力优质产品（如腾讯会议将修改个人会员付费模式），预期实现收入和利润端的双优化；此外腾讯将持续发力AI领域基础模型的搭建，以技术作为补充优化原有业务。该行预计金融和云业务收入2023年同增14%。
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